Я понимаю под стратегией игры на рынке ЦБ - соблюдение ряда правил, при которых возможна эффективная работа трейдера. Все правила тесно связаны одно с другим. Они зависят от динамики цен и емкости конкретного рынка, его инфраструктуры и целей трейдера. Не вдаваясь в подробности, перечислю некоторые факторы формирующие стратегию:

Темперамент и условия работы;
Уровень доходности и риск;
Структура денежных средств;
Стоимость участия в торгах;
Условия входа в рынок, нахождения в рынке и выхода из рынка.

Каждый трейдер стремится иметь комфортные условия работы. В некомфортной, угнетающей обстановке повышается вероятность принятия ошибочных решений. Под комфортными условиями работы я понимаю активность, которую проявляет трейдер на рынке ЦБ и возможность трейдера долгое время трудиться в выбранном ритме. С ростом количества сделок повышается количество проигрышных, что повышает негативные эмоции, которые влияют на результат работы. Умение терпеть убытки и принимать их достойно приходит с опытом и должно присутствовать у каждого трейдера. Как в любой области, для преуспевающей деятельности на рынке ЦБ требуются определенные черты характера и уровень подготовки.

Доходность и риск, на которые ориентируется трейдер, требуют от него определенной активности, от консервативной до спекулятивной. От уровня активности зависит частота сделок. Связь доходности и риска известна. Каждый трейдер решает сам какой риск он готов принять.

Под структурой денежных средств я понимаю их деление по интервалам времени, на которые денежные средства могут быть использованы на рынке ЦБ (короткие, или длинные деньги), по стоимости их использования (собственные, или заемные) и по объему (превышающие, или нет допустимый уровень эффективного использования на конкретном рынке).

Стоимость участия в торгах зависит от инфраструктуры рынка ЦБ. Для трейдеров, работающих в финансовых компаниях (у брокера), имеющих непосредственный доступ к биржевым торгам стоимость участия ниже, чем у тех, кто является клиентом этих компаний. Стоимость участия в торгах складывается из комиссии биржи, комиссии брокера и ставки маржинального кредитования (для заемных средств). Маржинальное кредитование включает в себя кредитование денежными средствами и кредитование ценными бумагами.

Условия входа в рынок, нахождения в рынке и выхода из рынка зависят от того, какими соображениями руководствуется трейдер при покупке и продаже ценных бумаг. Эти условия могут диктоваться интуицией и опытом, применением фигур и методов технического анализа (ТА), или сигналов механической торговой системы (МТС).

Не исключаю, что перечень факторов, формирующих мою стратегию, не является полным, или не соответствует принятым подходам.

Рассмотрим, из чего складывается стратегия моей работы на рынке ЦБ. Я руководствуюсь сигналами МТС. Из нескольких МТС я выбрал систему, ориентирующуюся на максимальную доходность. Она дает сигналы в направлении трендов и значит, что эффективность работы МТС зависит от продолжительности тренда. Анализ исторических данных по различным акциям показал, что наиболее эффективная работа, выбранной МТС возможна с акциями РАО ЕЭС. Результаты тестов с несколькими акциями будут представлены позже. Ниже показаны результаты работы МТС с акциями РАО ЕЭС на ММВБ за период с 01.01.2000 г по 31.06.2003 г.

Рис. 1

На рис. 1 показан биржевой график РАО ЕЭС для 15 минутных интервалов времени. Выбор 15 минутного интервала продиктован не условиями работы МТС, а просто удобством для меня воспринимать графическую информацию. Дело привычки.

На представленном графике:

· · красная линия – суммарный доход за период времени при открытии длинных и коротких позиций;

· · зеленая линия – доход за период времени при открытии длинных позиций;

· · синяя линия – доход за период времени при открытии коротких позиций;

· · черная линия – собственно биржевой график;

· · прямая линия – линия регрессии;

· · левая шкала – доход в рублях на одну акцию;

· · правая шкала – цена акции в рублях;

· · горизонтальная ось – время.

На правой панели рабочего окна программы, представленной на рисунке: суммарный доход – Equity = 27.514 руб., максимальный дродаун – Ddwn= -1.3749 руб., количество трейдов в одном направлении (лонг или шорт) – Trade=528 за весь период. Величины М=0.008 и В=5.0643 – коэффициенты линии регрессии, аппроксимирующей кривую суммарного дохода. Чтобы посчитать годовую доходность нужно воспользоваться формулой

Д=(Е/С₁-1)* 365*100%/ Т,

где Е=Equity, Т– количество календарных дней в рассматриваемом периоде, С₁– цена первой сделки.

Представленные результаты получены при условии, что суммарные затраты (комиссия биржи + комиссия брокера + скольжение) при покупке равны 0.1% и при продаже равны 0.1%. Вход в рынок и выход из него осуществляются единовременно всей суммой денежных средств. Реинвестирование не используется. В нашем примере для длинных позиций Е=15.5 руб., С₁=2.80 руб., Т= 1277 дней. Д=129.6 % годовых.

Из результатов следует, что в год в среднем 150 раз открываются длинные позиции и 150 раз – короткие. Всего 300 трейдов. Видно, что открытие длинных позиций большую часть времени приносит больший доход, чем открытие коротких позиций. Торговая система дает лучшие результаты, если сигнал на открытие длинной позиции одновременно является сигналом на закрытие короткой позиции, и наоборот. В этом случае, если объем длинной позиции составлял V, то при закрытии длинной позиции нужно продать объем V и при открытии короткой еще V, то есть единовременно по одному сигналу продать двойной объем, или 2*V. Открытая позиция, в данном случае короткая, будет иметь объем V. Рассуждая аналогично, и при закрытии короткой позиции необходимо будет по сигналу купить объем 2*V. Таким образом, объем с которым необходимо работать увеличивается вдвое. С ростом объема V, по определенной шкале снижается комиссия брокера, одновременно повышается скольжение, другими словами разность между теоретической ценой сделки (сигналом) и реальной ценой, по которой единовременно можно купить или продать на рынке объем V. С точки зрения рассматриваемой МТС, существует объем средств V, оптимальный для каждого рынка. Для другой МТС рассуждения могут в корне поменяться, и выводы будут иными. Для РАО ЕЭС допустимый объем не должен превышать Vдоп=1.000.000 акций. Для объема равного, или превышающего 2*Vдоп, данная МТС существенно снизит свои результаты, возможно до отрицательных значений.

Кроме того, сумма дохода от открытия длинных позиций с объемом V/2 и дохода от открытия коротких позиций с объемом V/2 практически всегда меньше дохода от открытия длинных позиций с объемом V, но больше дохода от открытия коротких позиций с объемом V. Дополнительные расходы на открытие коротких позиций в виде годового процента за пользование кредитом ценных бумаг приводят к тому, что эффективность работы с короткими позициями снижается. Открывая длинные и короткие позиции с объемом V/2, мы используем наполовину возможность заработать на росте цен, и предполагаем получить упущенное, в будущем, на падении. Но прогноз, что на падении можно заработать недостающее может не сбыться.

Если рассматривать совокупность использования денежного кредита и кредита ценных бумаг, то при оговоренных выше условиях входа в позицию и выхода из нее необходимо единовременно работать с объемом 3* V. В этом случае эффект от использования кредитов может наступить при условии, что МТС обеспечит годовую доходность для объема 2* V превышающую ставки кредитования и затраты на торговлю в виде всех комиссий и скольжения. На мой взгляд, маржинальное кредитование на рынке ЦБ это попытка совместить не совместимое – рынок производных инструментов со спотом, и является следствием неразвитости срочного рынка, где на текущий момент кредитное плечо достигает 5-6 и продажа контрактов ни чем не отличается от покупки. Ставки комиссионных брокера на срочном рынке не превышают 0.01%.

Исходя из приведенных рассуждений я не использую кредитование и не открываю коротких позиций, поскольку объем, с которым я работаю на рынке РАО ЕЭС практически предельный для данной МТС. При работе на срочном рынке я также не открываю контрактов на продажу, в силу тех же соображений и малой емкости срочного рынка ФОРТС.

Еще одним, психологическим фактором, при отказе от открытия коротких позиций является желание побыть некоторое время вне рынка, перевести дух.

Уменьшить долю влияния затрат на торговлю можно перейдя к МТС с меньшим количеством трейдов, то есть уменьшив частоту сделок. Для рассматриваемой МТС основным параметром и единственным настраеваемым, определяющим частоту сделок, является величина стоп-лосса от цены открытия позиции. Психологически мне больше подходит торговля, при которой срабатывает несколько не больших стоп-лоссов, не более 0.5%, чем один или несколько больших, например по 2% и более.

В заключение замечу, что рынок постоянно пытается сбить игроков с верного пути, меняя правила игры. На рынке периодически наступают трудные времена для работы любых МТС - периоды дродауна. В эти периоды наступает неуверенность в работоспособности МТС и желание улучшить ее (адаптировать к обстановке). В такие моменты многие трейдеры, и я в том числе, делают ошибки, отказываясь выполнять сигналы МТС. Этим объясняется несоответствие реальных результатов трейдинга с теоретическими, полученными в результате работы МТС с условиями, приближенными к реальным по величине затрат на торговлю.